Se dice que una empresa de inversión tiene una posición concentrada en una acción o un activo, si la acción o el activo dado comprende una tenencia mayoritaria, o sustancialmente grande, de su cartera. Una posición de holding concentrada influye en los rendimientos generales y la trayectoria de una cartera. Los inversores toman posiciones concentradas en los activos debido a una variedad de factores, desde razones sentimentales hasta convicciones profundas para temer las implicaciones fiscales de una venta. Si bien las posiciones concentradas proporcionan beneficios a corto plazo, las investigaciones han demostrado que una cartera bien diversificada que consiste en una variedad de coberturas y activos supera a las carteras dominadas por posiciones concentradas a largo plazo.
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Conceptos básicos de las posiciones concentradas
Un ejemplo de una posición concentrada es la de una cartera que tiene una participación del 51% en, por ejemplo, la acción de la empresa ABC. Como resultado, aproximadamente la mitad del patrimonio neto de la cartera está vinculado al precio de la acción de ABC. Los analistas predicen que la subida del precio de las acciones de ABC es tremenda; de ahí que la cartera podría apreciarse de forma importante en el precio. Sin embargo, el riesgo a la baja es igualmente fuerte porque una caída en el precio de las acciones de ABC podría hacer caer la valoración de la cartera. Las posiciones concentradas, por lo tanto, representan una compensación de alto riesgo/recompensa en la que el riesgo del activo subyacente, ya sea específico de la empresa o específico del sector, se transfiere a la cartera. Hay varias razones por las que los inversores toman posiciones concentradas en los activos. Algunos de ellos se detallan a continuación:
- Implicaciones fiscales: Este es, quizás, uno de los factores más importantes que rigen la venta de una posición concentrada. Muchos inversores se aferran a sus posiciones, a menudo multiplicándola en una posición concentrada, para evitar las implicaciones fiscales de una venta. Una venta a corto plazo golpearía a su cartera con una factura de impuestos masiva. Por lo tanto, los inversores toman posiciones a largo plazo para contrarrestar los efectos de esa factura.
- Convicción sobre una industria o acción: las posiciones concentradas van acompañadas de compensaciones de riesgo/recompensa atractivas. Si su investigación los convence de que un activo determinado está mal valorado en el mercado, los inversores toman una posición concentrada en él para ganar en grande. Los fondos de cobertura activistas, que realizan una investigación profunda en la estructura operativa y la industria de una empresa, para tomar una posición larga o corta masiva frente a una acción son ejemplos de este tipo de trading.
- Motivos sentimentales: Algunos inversores se vuelven sentimentalmente apegados a sus posiciones. Esta convicción permite que las emociones nublen su juicio. El apego puede deberse a varias razones. Por ejemplo, podrían haber heredado la tenencia de un familiar o puede haber sido la primera acción que compraron.
- Falta de voluntad para afrontar la realidad: Algunos inversores pueden iniciar una posición concentrada en una acción si creen que va a subir en el futuro. Pueden hacer esto a pesar de los números y la opinión que prevalecen en contra de la acción y, en contra de la opinión racional, creen que la acción tiene perspectivas de crecimiento en su industria.
Dadas las posibles recompensas y escollos de las posiciones concentradas, ciertas categorías de inversores son más parciales a las posiciones concentradas en comparación con otras. Por ejemplo, las investigaciones anteriores han demostrado que los fondos de cobertura tienden a hacer apuestas concentradas contra o para las empresas. En otras palabras, sus rendimientos dependen de manera desproporcionada del rendimiento de acciones selectas en lugar de una cartera bien diversificada de múltiples tipos de instrumentos financieros. Por otro lado, los fondos de inversión construyen carteras que se diversifican en una amplia gama de acciones e industrias para proporcionar rendimientos sostenidos. Los fondos indexados tienden a realizar un seguimiento de los índices bien conocidos para minimizar el riesgo.
¿Las posiciones concentradas rinden mayores rendimientos?
Gran parte del análisis de los rendimientos de las posiciones concentradas se centra en sus implicaciones y ganancias a corto plazo. Ese enfoque tiene sentido cuando se considera la lógica de alto riesgo y altas recompensas. A largo plazo, sin embargo, las carteras bien diversificadas, que incluyen múltiples tipos de activos en todas las industrias, tienden a superar a las posiciones concentradas. Según las investigaciones, las posiciones concentradas son más volátiles y, por lo tanto, están más expuestas a un riesgo que reduce su tasa de crecimiento compuesta. «Una mayor volatilidad en una cartera reduce las tasas de crecimiento compuestas y la riqueza futura», escribió la firma de investigación Baird & Co., en una nota que compara la volatilidad para las carteras con posiciones concentradas frente a una con una cartera bien diversificada. La firma comparó dos inversiones hipotéticas de 1 millón de dólares con los mismos rendimientos medios del 10% en un periodo de dos años. La inversión I, que tenía una posición concentrada en el holding, subía un 50% un año y bajaba un 30% el siguiente. La Inversión II, que fue una cartera bien diversificada, subió un 15% y un 5% respectivamente en dos años. La Inversión II generó una tasa de crecimiento compuesta del 9,9% frente al 2,5% para la Inversión I. El capital inicial de $1 millón fue de $1,05 millones después de dos años en Investment I y de $1,2 millones en Investment II.
Estrategias de Posicionamiento Concentrado
Tomar una posición concentrada puede parecer una apuesta, aunque respaldada por la investigación y la información, pero no necesariamente tiene que ser una. Existen varias estrategias que los inversores pueden adoptar para minimizar el riesgo. Algunos de ellos se enumeran a continuación.
- Uso de opciones: Las opciones Put y call se pueden usar en combinación entre sí para protegerse de las posibles desventajas de una posición concentrada. Por ejemplo, una estrategia de protección de collar de acciones requiere que los inversores compren una opción de venta que les proporcione el derecho de vender la acción dada en su cartera a un precio predeterminado en el futuro. Pueden combinarlo con la venta de una opción call, para comprar la acción si va en contra de su posición declarada, que les proporcione primas para financiar la compra de opciones put.
- Practicar un enfoque disciplinado a la hora de invertir: Invertir puede ser un asunto emocional y muchas de las razones de los puestos concentrados que te describimos anteriormente se deben a una falta de disciplina, en lo que a invertir se refiere. Un enfoque disciplinado de la inversión ayuda a los operadores a identificar cuándo abandonar una posición determinada y reducir sus pérdidas.
- El uso de los fideicomisos para operar: los fideicomisos se utilizan para minimizar las tarifas de negociación y las implicaciones fiscales. Las operaciones realizadas dentro de un fideicomiso no están sujetas a impuestos sobre las ganancias de capital, a menos que los fondos contenidos en un fideicomiso se retiren. Las tarifas de negociación para tales operaciones también son considerablemente menores, en comparación con las operaciones estándar, lo que reduce significativamente los costos de mantener una posición concentrada a lo largo del tiempo.
- Reequilibrio: La venta de una posición concentrada grande está plagada de consecuencias impositivas y de mercado. Los inversores pueden minimizar su efecto vendiendo pequeñas porciones de la acción a la vez y realizando la venta a través de diferentes corredores para minimizar su efecto en los mercados.
Preguntas frecuentes sobre la posición concentrada
¿Qué es una posición concentrada?
Se dice que una empresa de inversión tiene una posición concentrada en una acción o un activo, si la acción o el activo dado comprende una tenencia mayoritaria, o sustancialmente grande, de su cartera. Una posición de holding concentrada influye en los rendimientos generales y la trayectoria de una cartera.
¿Una Posición Concentrada aporta más beneficios que una cartera diversificada?
A largo plazo, las carteras bien diversificadas que incluyen múltiples tipos de activos en todas las industrias, tienden a superar las posiciones concentradas. Según las investigaciones, las posiciones concentradas son más volátiles y, por lo tanto, están más expuestas a un riesgo que reduce su tasa de crecimiento compuesta. «Una mayor volatilidad en una cartera reduce las tasas de crecimiento compuestas y la riqueza futura», escribió la firma de investigación Baird & Co., en una nota que compara la volatilidad para las carteras con posiciones concentradas frente a una con una cartera bien diversificada.
¿Cuáles son algunas estrategias de Posicionamiento Concentrado?
Algunas estrategias que puedes emplear para gestionar las posiciones concentradas son el uso de opciones, la práctica de un enfoque disciplinado para invertir, el uso de fideicomisos para el comercio y el reequilibrio.
¿Por qué un inversor tomaría una Posición Concentrada?
Algunas razones serían las implicaciones fiscales, la convicción sobre una acción, las razones sentimentales o la falta de voluntad para enfrentar la realidad.
¿Qué inversor demográfico suele utilizar Posiciones Concentradas?
Las investigaciones anteriores han demostrado que los fondos de cobertura tienden a hacer apuestas concentradas contra o para las empresas. En otras palabras, sus rendimientos dependen de manera desproporcionada del rendimiento de acciones selectas en lugar de una cartera bien diversificada de múltiples tipos de instrumentos financieros.