Teorías de los dividendos

Existen teorías contradictorias de los dividendos con respecto a la influencia de las decisiones de dividendos en la valoración de una empresa.

Una escuela de pensamiento sugiere que las decisiones de dividendos no afectan el patrimonio de los accionistas ni la valoración de las empresas. Sin embargo, otros sienten que las decisiones divididas impactan materialmente el patrimonio de los accionistas y la buena voluntad de la firma.

Estas dos teorías de dividendos contrastantes se mencionan de la siguiente manera:

• Teoría de la irrelevancia de los dividendos
• Teoría de la relevancia de los dividendos

Teoría de la irrelevancia de los dividendos

La teoría de la irrelevancia de los dividendos está asociada con Soloman, Modigliani y Miller. Según estos autores, la política de dividendos no tiene ningún efecto en el precio de una acción de una empresa.

En opinión de Soloman, Modigliani y Miller, los inversores no diferencian entre dividendos y ganancias de capital. En última instancia, su único objetivo es maximizar su retorno de la inversión.

Las empresas tienen oportunidades adecuadas para invertir y conseguir una tasa de retorno más elevada que el coste de los beneficios retenidos. En estos casos, es probable que los inversores estén contentos si la empresa retiene las ganancias.

Las decisiones de dividendos son decisiones financieras sobre la cuestión de si financiar los requisitos de financiación de una empresa a través de ganancias retenidas o no.

Si una empresa tiene oportunidades de inversión rentables, retendrá las ganancias para financiarlas; de lo contrario, se distribuirán. No obstante, el interés principal de los accionistas son los ingresos, ya vengan en forma de dividendos o de ganancias de capital.

Enfoque de Modigliani y Miller (MM)

Modigliani y Miller (MM) expresaron su opinión de una forma más integral. Los autores argumentan que el precio de una acción de una empresa está determinado por su potencial de ingresos y la política de inversión, no por el patrón de distribución de ingresos.

Bajo la condición de un mercado de capitales perfecto, inversores racionales, ausencia de discriminación fiscal entre los ingresos por dividendos y la apreciación del capital que se da en la política de inversión de la empresa. Si los dividendos no tienen influencia en el precio de las acciones.

La lógica que da la anterior escuela de pensamiento es que cualquier aumento en el patrimonio de los accionistas que resulte de los pagos de dividendos, se verá compensado exactamente por el efecto de recaudar capital adicional.

Ejemplo

Si una empresa con oportunidades de inversión distribuye sus ganancias a los accionistas, deberá recaudar capital externamente. Esto aumentará el número de acciones, lo que llevará a una disminución en el precio de las acciones.

Por lo tanto, todo lo que reciba un accionista por el mayor pago de dividendos se contrapesará y neutralizará con la caída del precio de la acción y la disminución de las ganancias esperadas por acción.

Supuestos de la hipótesis MM

La hipótesis MM se basa en los siguientes supuestos:

• Los mercados de capitales son perfectos.
• Los inversores se comportan de forma racional. La información está disponible libremente para ellos y no hay costos de flotación y transacción.
• No hay impuestos ni diferencias en los tipos impositivos aplicables a las ganancias de capital y los dividendos.
• La empresa tiene una política de inversión fija.
• El riesgo o la incertidumbre no existen. Los inversores pueden pronosticar precios y dividendos futuros con certeza. Una tasa de descuento se puede utilizar para todos los valores en todo momento.

Prueba de hipótesis MM

El valor de mercado de una acción al comienzo de un periodo es igual al valor presente de los dividendos pagados al final del periodo más el precio de la acción al final del periodo. Esto se puede expresar de la siguiente manera:

PO (D1 + P1) / (I + K)

donde

• PO Precio de mercado vigente de una acción
• P1 Precio de mercado de la acción al final del periodo uno
• K Coste de la participación
• D1 Dividendo a recibir al final del periodo uno
• I

El valor de P1 se puede expresar además como:

P1 PO (I+K) – D1

Cálculo de las nuevas acciones a emitir
El Programa de Inversión de una Sociedad en un periodo de tiempo determinado puede ser financiado, ya sea por ingresos retenidos o por nuevas acciones o por ambas. La siguiente fórmula:
m x P1 i – ( X – ND1 )

donde

• M Número de acciones nuevas que se van a emitir
• P1 Precio al que se emitirán nuevas acciones
• Yo Cantidad de inversión requerida
• X beneficio neto de la empresa durante el periodo
• ND1 Dividendos totales pagados durante el ejercicio

Ejemplo

Z Ltd. tiene 1.000 acciones a 100 dólares por acción. La compañía está contemplando un dividendo de 10 dólares por acción al final del año. Espera un ingreso neto de 25.000 dólares.

Obligatorio: Calcula el precio de la acción de la empresa en las siguientes condiciones:

• Dividendo declarado
• Dividendo no declarado

Además, suponiendo que la empresa pague dividendos y realice una nueva inversión de 48.000 dólares en el próximo periodo, ¿cuántas acciones nuevas necesitarán ser emitidas al enfoque del Programa de Inversión Financiera (según el MM) con un factor de riesgo del 20%?

Solución

El precio de la acción se puede expresar de la siguiente manera:

P1 PO (1 + k) – D1

Cuando no se paga un dividendo:

P1 $100 (1 + 10) – 0

100 x 1.10

$110

Cuando se paga un dividendo:

P1 100 (1 + .10) – 10

$100

Nuevas acciones:

M x P1 i – (X – ND1)

M x 100 48.000 – (25.000 – 10.000)

110M 33.000

M 33.000 / 100

M 330 acciones

Las críticas a la hipótesis MM

Las principales críticas a la hipótesis del MM se centran en sus supuestos.

1. Diferencial fiscal: La suposición de que los impuestos no existen está lejos de la realidad.

2. Costo de flotación: Una empresa tiene que pagar el costo de financiamiento en forma de comisión de suscripción, corretaje, etcétera. Como resultado, la financiación externa es más costosa que la interna.

3. Costos de transacción: En realidad, los accionistas deben pagar tarifas de corretaje y otras tarifas cuando venden acciones. Esta es una razón por la que los accionistas pueden preferir tener dividendos.

4. Tasa de descuento: El uso de una sola tasa de descuento para descontar la entrada de efectivo durante diferentes períodos es incorrecto. La incertidumbre aumenta con el tiempo, lo que significa que muchos inversores prefieren los dividendos pequeños ahora sobre los dividendos grandes después.

Preguntas frecuentes

¿Cuáles son las dos teorías de dividendos en conflicto?

Existen teorías contradictorias de los dividendos con respecto a la influencia de las decisiones de dividendos en la valoración de una empresa. Estas dos teorías de dividendos contrastantes se mencionan de la siguiente manera: 1. Teoría de la irrelevancia de los dividendos2. Teoría de la relevancia de los dividendos

¿Qué es la teoría de la irrelevancia de los dividendos?

La teoría de la irrelevancia de los dividendos está asociada con el soloman, el modigliani y el molinero. Según estos autores, la política de dividendos no tiene ningún efecto en el precio de una acción de una empresa.

¿Qué es el enfoque de Modigliani y Miller (MM) en la teoría de dividendos?

Modigliani y molinero (mm) expresaron su opinión de una manera más integral. Los autores argumentan que el precio de una acción de una empresa está determinado por su potencial de ingresos y la política de inversión, no por el patrón de distribución de ingresos. Bajo la condición de un mercado de capitales perfecto, inversores racionales, ausencia de discriminación fiscal entre los ingresos por dividendos y la apreciación del capital que se da en la política de inversión de la empresa. Si los dividendos no tienen influencia en el precio de las acciones.

¿Cuáles son los supuestos de la hipótesis MM?

La hipótesis de mm se basa en las siguientes suposiciones:1. Los mercados de capitales son perfectos.2. Los inversores se comportan de forma racional.3. No hay impuestos ni diferencias en los tipos impositivos aplicables a las ganancias de capital y los dividendos.4. La empresa tiene una política de inversión fija.5. El riesgo o la incertidumbre no existen.

¿Cuáles son las críticas a la hipótesis del MM?

Las principales críticas a la hipótesis mm son:1. Diferencial de impuestos2. 3.- El costo de flotación. Costos de transacción4. Tasa de descuento